交銀國際上調蒙牛乳業(02319)目標價至22.91港元，維持「買入」評級

交銀國際近日發佈報告，將蒙牛乳業(02319)的目標價上調至22.91港元，並維持其「買入」評級。報告指出，隨著原奶價格的下降及公司經營效率的顯著提升，蒙牛的獲利能力將受到雙重利好，未來的經營目標值得期待。

根據預測，2024年蒙牛的收入將下滑10.1%。然而，受惠於原奶價格的下行，公司的毛利率同比增長了2.4個百分點，顯示出其在成本控制方面的成功。經營利潤率也較去年同期大幅提升190個基點，達到8.2%，超出市場的預期以及2024年初設定的經營目標。

在剔除一次性影響後，調整後的淨利潤為44.35億元人民幣，同比下降7.8%。公司根據其分紅承諾，以此為基準進行分紅，並將分紅比例提升至45%。

在產品銷售方面，公司的液態奶、冰淇淋、奶粉和奶酪的銷售額分別同比下滑11%、14%、13%和1%，這些產品合計佔全年銷售額的82%、6%、4%和5%。

展望2024年，經營利潤率的顯著提升將創下歷史新高，主要得益於以下幾個因素：首先，原奶價格的持續下行；其次，低温優格、鮮奶、奶酪及奶粉的經營利潤率較2023年有了大幅提升；最後，公司的營運效率持續強化，管理費用率嚴格控制在4.8%（與2023年持平）。

未來三年，管理層堅持年均30-50個基點的改善目標，並預期到2025年收入將實現低個位數的增長。公司將繼續維持其市場份額的優勢，銷售費用率可能會有所提升，而管理費用率則有望持續優化。此外，管理層也設定了每年總分紅金額不降低（不低於目前約20億元水平）的分紅目標，顯示出對股東的承諾。