瑞銀投資銀行中國股票策略研究主管王宗豪指出，隨著AH溢價接近歷史低點，並且在岸公募基金的H股持有量達到歷史高位，加上宏觀經濟出現一些改善跡象，瑞銀認為AH溢價可能會出現逆轉的情況。儘管地緣政治的演變難以預測，但該行的地緣政治恐慌指標顯示，市場目前似乎僅反映出非常有限的地緣政治風險。當前，瑞銀對H股的看法仍然不如A股樂觀。 王宗豪表示，過去三個月AH溢價已經收窄約20%，目前接近五年來的低點。瑞銀將此現象歸因於多個因素，包括DeepSeek驅動的股市上漲使H股受益更多，H股的估值在之前相對於A股較低；中國整體經濟復甦仍然疲軟，政策預期較弱；在岸公募基金的流入量有限；至今中美關係似乎比市場擔憂的要好。 從歷史的角度來看，AH溢價似乎綜合反映了在岸和離岸投資者之間的相對情緒，以及投資者對宏觀前景的看法、地緣政治風險和南向資金流入的速度等因素。儘管瑞銀對相對成交量和個股AH溢價等因素的監測顯示，當前的AH相對水準接近但尚未達到最極端的情況，但該行認為兩地上市公司的A股股票在風險回報方面表現更佳。 此外，瑞銀指出，與疫情前相比，近年來在岸市場對政策轉向的敏感度似乎降低，例如2022年底的防疫政策優化以及2024年第四季的預期。地緣政治風險也發揮了一定的作用，因為海外投資者對A股的參與度低於H股，這使得A股顯得更具韌性。2018年的貿易戰是一個例外，當時內地採取措施遏制融券，導致AH溢價縮小。 從行業表現的角度來看，初期的白酒、消費金融等順週期行業通常在AH溢價擴大前的一個月表現優於市場。近期，白酒和餐飲行業也開始顯示出上升的勢頭，這似乎與以往的趨勢相似。 展望未來，由於港股南向資金的持股比例增加，與外國主動型基金的持股比例相似，按持股量計算為11.2%，正常化的AH溢價可能會低於過去的水準。然而，由於A股的流動性和股票成交量通常較高，且A股缺乏做空機制，加上本地投資者在進入市場時面臨一些障礙，例如在岸投資者需滿足最低帳户餘額要求，因此一定程度的AH溢價仍將持續存在。
