港交所（0388）就新股定價機制進行諮詢，擬調整國際配售比例及H股上市門檻

香港交易所（0388）近日啟動了一項針對新股定價機制的諮詢，諮詢期為三個月，將於今年3月19日結束。此次諮詢的主要建議包括提高國際配售的分配比例、引入自由流通量要求、降低H股上市的最低門檻，以及修改基石投資者的禁售期等。

在國際配售分配比例方面，港交所行政總裁陳翊庭指出，目前的安排不符合國際市場的慣例，這導致了定價投資者的參與受到限制，從而使得新股的發行價格往往高於實際市場需求，增加了新股上市後「破發」的風險。為此，諮詢建議新股發售的國際配售部分應至少佔總發售的50%。

此外，對於公開發售部分，建議的最低比例設為5%，在高倍數超購的情況下，回撥比例最多可達20%。另一選項則是限定在10%，不設回撥機制。陳翊庭強調，這些建議旨在提高有議價權的機構投資者及專業投資者在定價過程中的參與度，從而使新股價格更能反映市場需求，避免股價出現劇烈波動。

陳翊庭還提到，某些熱門新股的零售投資者部分可能高達50%，但因為機構投資者對於可獲分配股份的預期較低，這使得他們在建薄配售中的參與積極性下降，最終可能導致發行人將發行價設定在較高的水平，影響上市後的股價表現。

在H股上市的門檻方面，陳翊庭指出，對於大型A+H股公司而言，滿足H股佔比的要求並不容易，尤其是在市場低迷及公司境外融資需求不高的情況下，港交所曾接獲發行人要求豁免相關要求的申請。為此，港交所最新的諮詢建議將目前H股上市時佔股份總數（A股+H股）的最低15%要求，降低至最低10%或預期市值不低於30億元，並要求H股必須為公眾持有。

此外，港交所的諮詢還提出，將公眾持股量的要求從不低於15%調整至25%，並設立分層機制。陳翊庭指出，與其他國際交易所相比，港交所的門檻過高，這削弱了市場的吸引力，因此建議引入階梯式的門檻，對不同市值級別的公司設置5%至25%的門檻。

最後，陳翊庭表示，在降低公眾持股量要求的同時，港交所亦建議引入最低自由流通量的要求，以確保市場的公平性。諮詢建議，公眾持有的自由流通股份在上市時，至少應佔股份總數的10%，且預期市值不低於5000萬元，或者預期市值不低於6億元，以防止發行人為滿足公眾持股量要求而使大部分股份為限售股的情況出現。

此外，諮詢還建議，基石投資者的半年禁售期可維持現有做法，或在上市後3個月內允許沽出一半持股，待6個月禁售期結束後再可沽出餘下的股份。