匯豐預測澳門博彩收入持續增長 但ARPU面臨壓力

根據匯豐環球研究的最新報告，澳門的博彩總收入（GGR）已經回升至2019年水平的約80%。展望未來，匯豐預計到2025年，澳門的博彩總收入將繼續增長，年增率預測為6%，達到2380億澳門元，這一預測與澳門政府的預測相近。

然而，報告指出，隨著更多中高端及基本客羣的加入，ARPU（每用户平均收入）可能會受到一定的壓力。匯豐在選股方面大致維持不變，但由於支出增加，EBITDA的預測已下調1-2%。在2025年更新的RoIC估值倍數後，匯豐將澳門博彩股的目標價平均下調了9%。

匯豐對美高梅中國（02282）持樂觀態度，認為在新產品推出後，2025年下半年的業績有上升空間。銀河娛樂（00027）方面，匯豐指出近期股價回落過度，當前交易價為2025年EV/EBITDA的8倍，顯示出其估值的吸引力。金沙中國（01928）也受到匯豐的青睞，隨著倫敦人第二期的投產及基數的恢復，預期金沙將能夠收回部分失地。

具體目標價方面，匯豐將銀河娛樂的目標價由51.5元下調至45.5元，美高梅中國的目標價由17元下調至16元，這兩隻股票被評為首選。金沙中國的目標價則由24元下調至23元，三隻股票均被評為「買入」。

此外，澳博（00880）的目標價由3.2元下調至2.9元，新濠國際的目標價由5.5元下調至3.9元，而永利澳門（01128）的目標價則由7元下調至6.6元，這些股票的評級均為「持有」。

在再投資和營運開支方面，匯豐認為連續上升的趨勢已經放緩，隨著更多營運商專注於產品和EBITDA份額，再投資率將在目前的水平上恢復正常。如果成本控制更加有效，2025年下半年的營運開支可能會偏高。

在市場份額方面，匯豐預期銀河娛樂在2025年的市佔率將受惠於第三期的持續提升及澳門銀河嘉佩樂於今年中推出的影響。考慮到美高梅中國在2025年上半年的高基數下市佔率可能會下降，但隨著2025年下半年推出新的豪華套房，其市場佔有率將會回升。儘管新濠博亞娛樂和永利澳門致力於改造其博彩區，但其市場份額可能會下降。