美國1月非農就業數據不及預期 失業率降至4%勞動市場顯示韌性

根據交銀國際最新發表的研究報告顯示，美國在2023年1月的非農新增就業人數為14.3萬人，未能達到市場預期的17萬人。值得注意的是，前值的數據從25.6萬人上修至30.7萬人，顯示出過去的數據修正情況。1月的失業率降至4%，而市場預期及前值均為4.1%。此外，勞動參與率也有所上升，達到62.6%，高於預期及前值的62.5%。

在薪資方面，1月的平均時薪同比增速上升至4.1%，超出市場預期的3.8%，而前值則由3.9%上修至4.1%。環比增速方面，平均時薪增長0.5%，同樣高於預期及前值的0.3%。不過，平均每週工時數略微下降至34.1小時，低於預期的34.3小時，前值則由34.3小時下修至34.2小時。

該行分析指出，從勞動力市場的供需兩端來看，供給端預計將出現更大的波動，特朗普政府的移民政策及精簡政府機構的措施將逐漸顯現影響；而需求端則顯示出回暖的跡象，隨著減息政策及特朗普的減税措施，中小企業的招聘意願提升，進而推動就業需求的上升。

交銀國際認為，勞動力市場將保持韌性，需求轉為上行的情況下，失業率顯著上升的概率不大，而影響減息的關鍵變量可能主要在於非農新增就業的波動情況。同時，考慮到目前勞動力市場供需已大致平衡，且在限制性利率的影響下，市場的緊張程度預計將有限，對通脹的上行推力亦可能較為有限。

展望未來，2025年上半年影響美聯儲減息的關鍵變量可能主要在於通脹數據。根據目前的領先指標，上半年通脹大幅上行的概率有限，通脹是否能夠持續放緩將成為上半年減息的關鍵變量，市場需持續關注未來幾個月的通脹走勢。