中芯國際（0981）首季收入指引超出市場預期，股價大幅上漲

中芯國際（0981）近日公佈的首季收入指引顯示，預期將高於市場普遍預期，這一消息引發了投資者的熱烈反應。昨日，該公司股價一度上漲6.4%，最終以47.95元收市，漲幅達5.9%，成交額更是達到92.33億元。摩根士丹利分析師指出，中芯國際的強勁表現主要得益於其產品組合的優化，這與中國的消費補貼政策及高階製程晶圓價格的上漲密切相關。

在業績會上，中芯國際的管理層表示，受到國際政策不穩定及國內消費刺激政策的推動，客户的補庫存意願顯著提高，急單的數量也有所增加，這為下半年的需求提前鋪平了道路。

摩根士丹利的報告預測，中芯國際在今年首季的收入將按季增長6%至8%，這一增幅遠高於市場預期的3%的下降。同時，毛利率預計將介於19%至21%之間，基本符合市場預期的18.4%。中信里昂則指出，中芯國際的資本支出預計將比市場預測的55.2億美元高出33%，這對中國的半導體設備供應商，如北方華創和中微公司，將形成利好影響。

然而，摩根士丹利也指出，中芯國際近年來的資本支出較高，預計折舊成本將持續上升，這可能對今年的毛利率造成壓力。儘管中芯國際在先進製程方面具備增長潛力，但由於市場競爭的加劇，對於其先進製程業務的前景仍持謹慎態度。此外，目前中芯國際的市淨率約為兩倍，股本平均回報率（ROAE）僅為4.8%，因此其估值吸引力有限，摩根士丹利維持對其「減持」的評級。

事實上，中芯國際的管理層在業績會上表示，隨著公司產能規模的不斷擴大，毛利率將面臨較大壓力，預計今年的折舊成本將增加約20%，且呈現逐季上升的趨勢。公司表示，將通過提高產能利用率和豐富產品組合來對沖折舊增加的影響。

中芯國際聯合首席執行官趙海軍指出，上半年拉貨情況可能導致下半年訂單緊缺，同行業可能會以低價爭搶訂單，預計下半年的價格將呈下降趨勢。為了應對這一挑戰，公司正計劃通過技術創新、與客户建立長期戰略合作關係，以及完善產品平台，來降低價格波動的風險。