面對地緣政治風險與高利率，併購市場需創新策略以應對挑戰

投資市場近年面對地緣政治風險日益加劇及利率持續高企的挑戰，市場信心不足，甚至出現下行的趨勢。法國外貿銀行董事總經理、亞太區併購業務主管趙恬在接受本報訪問時指出，儘管這些因素並未完全阻止併購活動的出現，但併購的實際數量確實有所減少，且每宗併購交易所需的時間也變得更長，特別是在監管機構的審查過程中。

趙恬表示，面對這些新挑戰，市場將愈來愈多地採用可轉股本、Earn-out（即盈利結算或對賭條款）等創新形式來制定併購方案。她指出，通常在新股市場回暖後，收購合併活動會在隨後的6至12個月內逐漸回升。儘管她對香港及亞洲的併購市場持審慎樂觀的態度，但在當前地緣政治等多重因素的影響下，交易的執行量預計將會下降，且完成交易的時間也會比以往更長。

她解釋道，這是因為交易過程中需要進行風險評估及規避，並且需要時間來制定創新的交易架構和進行盡職審查。此外，由於涉及監管機構的介入，最終的交割時間也會被延長。因此，完成一宗交易的時間通常需要12至18個月，這已成為常態。

隨著市場交易自2021年歷史高位顯著下跌，買賣雙方的報價差距也變得非常大，至今尚未完全恢復。趙恬指出，過去偏重於直接用股本收購的方式，現在已無法滿足市場的需求，因此需要引入創新的併購形式，讓併購方式變得更加多元化，包括可轉股本，甚至可轉價格。

為了應對市場的不確定性和價格波動，趙恬提到引入Earn-out機制將變得更加普遍。這意味著在執行交易時，買賣雙方不再僅僅依賴某一財務指標，而是根據擬併購項目的盈利狀態進行分期付款，從而讓雙方共同承擔交易風險，消除重大不利因素。

她還指出，由於利率較之前上升，市場對此十分關注，因此過去通過槓桿提高回報的做法已不再流行，市場的焦點更多地轉向項目的盈利能力、定價、抗風險能力，以及供應鏈的分散程度。

從併購買賣的角度來看，趙恬強調，中國市場仍然是區內市場的領頭羊，交易量並未減少。從戰略投資的角度來看，中國市場更是「大到不能忽視（Too Big to Ignore）」。她指出，外資仍然對內地的能源過渡、科技、消費品及電動車行業保持濃厚的興趣，並會與合作夥伴共同進行併購以分散風險。

此外，趙恬提到，亞洲及中國的私募基金中，許多投資組合已持有超過5年，面臨較大的壓力去出售投資以套現，因此預期市場將出現大量交易。至於內地企業「走出去」的投資方面，主要集中在能源礦業、TMT科技及汽車領域；而在地域方面，許多交易發生在亞太區及東南亞市場，甚至有更多案例跟隨「一帶一路」的足跡，遠赴中東及拉丁美洲尋找項目。