野村證券：中國製造業PMI降至49.0，出口訂單創疫情以來新低

野村證券中國首席分析師陸挺指出，4月份官方製造業採購經理指數（PMI）從3月份的50.5驟降至49.0，降幅超過市場預期及其自身預測的49.7。他表示，這一指數的下滑主要受到新出口訂單的拖累，該指數從3月份的49.0暴跌至4月份的44.7，創下新冠疫情以來的最低水平。此外，生產分項指數也從52.6大幅下滑至49.8，顯示出製造業的整體疲弱情況。 

另一方面，財新製造業PMI（涵蓋更容易受到外部需求衝擊的沿海地區小型企業）也顯示出類似的趨勢，從3月份的51.2降至4月份的50.4，而新出口訂單則從3月份的52.0降至4月份的47.5。由於原物料價格普遍下跌，3月份的原物料投入和產出物價指數分別從2月份的49.8和47.9降至47.0和44.8，這些價格的下跌符合野村的預測，即4月份的生產者物價指數（PPI）通脹率將從3月份的-0.4%下降至-0.6%。 

野村證券進一步估計，中國國內生產總值（GDP）約2.2%將直接受到關税的衝擊。假設美國的出口損失達到50%，中國最初可能會損失約1.1%的GDP。然而，隨著這一衝擊波及到其他產業，特別是促進商品出口的服務業，最終的總損失將會更大。與2008年「雷曼時刻」相比，此次加徵145%關税對中國出口短期內可能造成的衝擊約為2008年的五分之一。 

由於中國出口商正在積極應對美國前所未有的關税，野村預計未來幾個月官方和財新製造業PMI都將進一步下降。儘管北京方面對市場的反應相對冷靜，但風險在於需求衝擊可能比預期更為嚴重。在該行4月24日發布的專題報告中，強調了中美脱勾同時引發的房地產市場衝擊的獨特性，這可能會對經濟增長造成真正的拖累。 

儘管自2021年春季以來，中國的房地產危機並未引發經濟衰退和金融危機，但北京可能無法繼續保持其好運。即使在2024年9月政策有所調整的情況下，房地產行業仍在下滑，而今天的PMI數據顯示，由於美國徵收巨額關税，出口行業即將陷入低迷。 

為了應對這些前所未有的挑戰，野村認為北京方面需要採取更大膽的舉措，清理房地產行業的混亂局面，透過改革退休金制度以更永續的方式支持消費，完善財政體系以更好地保護企業主，並改善與其他經濟體的關係。該行強調，僅僅關注財政刺激的規模和時機將會忽略整體經濟的全局。