證監會考慮調整新股孖展按金政策 以應對市場泡沫風險

港交所（0388）推出的新股結算平台FINI機制下，部分券商向客户提供高達100倍至200倍的孖展，這一現象引起了市場的廣泛關注。據瞭解，證監會目前正積極諮詢業界對於新股孖展的意見，並考慮恢復以往一般收取10%按金的做法。此外，證監會也在考慮給予券商一定的彈性，若客户有股票持倉作為抵押品，則按金可作部分抵消。消息人士透露，證監會可能在短期內發佈相關通函，以便為業界提供更清晰的指引。

證監會發言人在接受查詢時表示，對於市場傳言不會作出評論，但強調已經完成對8家券商的主題審查，以評估這些券商是否遵守證監會於2023年11月（FINI推出時）所發出的通函中列明的審慎風險管理標準。評估結果及進一步的監管指引將在短期內向業界公佈。

目前，新股孖展借貸的情況如同「篤手指」，導致新股「超購王」頻繁出現，為了避免新股市場的「泡沫」愈發膨脹，證監會近期進行了非正式的業界諮詢，探討新股借孖展的意見，包括是否應該恢復以往的10%按金做法。同時，證監會也考慮為券商預留彈性空間，若客户有抵押品，則按金可作部分抵消，這樣的做法並非「一刀切」收取10%現金，目前尚未有最終決定。

FINI機制於2023年底推出，該機制引入了預設資金壓縮機制，券商只需預繳公開招股中可獲配發的最高股數金額，通常為公開發售部分的5倍（按最高5倍回撥計算），認購所需的資金無需立即過數，待獲分配股份後再付款。因此，券商可以以超高槓桿承接大量孖展，例如認購1億元股份，按金僅需100萬元，這樣便形成了大量的「頂頭鎚」現象。

證監會行政總裁梁鳳儀早前表示，現時新股超額認購的「含金量」不如以往，呼籲投資者不要認為高倍數超購的新股「一定會升」，並要留意新股的實際需求是否與超額認購倍數相符。多名市場人士認同，新舊制下的新股認購倍數「含金量」完全不同，現時新股超購動輒逾千倍，似乎「過了火」，並沒有實質支持，只是數字遊戲，偏離了原本的意義，令市場產生錯誤解讀。

他們認為，恢復以往一般收取10%按金的做法是合理的，這樣可以提高各方的風險管理。因為若收取過低的按金，但最終分股增加，若上市後又跌穿招股價，客户需要補倉；如客户不肯補倉，券商便要承擔風險。相反，若有10%按金，投資者會有成本代價，這樣新股的「泡沫」現象在一定程度上會收斂。根據本報統計，過去一年五大「超購王」中，不乏「大熱倒灶」的例子。例如，公開發售超購逾6000倍的草姬（2593），雖然首掛時較招股價高一成，但截至昨日，累計已較招股價低逾五成；而超購逾2500倍的優博（8529），首掛雖較招股價高6%，但至今累計已較招股價低近七成。不過，本月初上市的「凍資王」蜜雪冰城（2097），股價表現不俗，累計已升逾1倍。

信誠證券聯席董事張智威表示，雖然理解證監會要管理風險，但認為不應硬性規定孖展借貸必須收取10%按金，應該留有彈性予券商，讓券商根據風險自行決定，例如對於一些不熱門的新股，可以收取更多按金；而對於熱門新股，則可以收取較少的按金。