摩根士丹利下調快手目標價至48港元 競爭壓力加大

根據摩根士丹利最新發佈的報告，快手(01024)的目標價被略微下調4%，從50港元降至48港元，並維持「與大市同步」的評級。這一調整主要是基於用户飽和度的增加以及與抖音和騰訊視頻賬户(VA)之間的激烈競爭。儘管如此，大摩對快手在2024至2026年的收入預測卻上調了0.5%、1%和1.5%，這主要得益於直播業務表現超出預期，以及電商GMV增長放緩的情況好於市場預期。

此外，摩根士丹利還上調了快手每年的研發費用預測6%，這主要是因為公司在人工智能領域的投資持續增加。然而，經調整後的每股盈利預測則下調了3%、1%和1%。

在廣告收入方面，大摩預計快手在第四季度的廣告收入將同比增長15%，這仍然受惠於外部廣告的支持，但同時也受到閉環廣告(closed-loop ads)增長放緩的影響。電商GMV的同比增長預計為14%，這一數字符合市場預期，但低於一些買方的預期。

值得注意的是，快手與阿里巴巴(09988)之間的增長差距正在縮小，這使得競爭變得更加激烈，對平台的take-rate（即電商平台GMV轉化為平台收入的比率）造成了壓力，該比率目前小於3%。在直播收入方面，預計將同比減少4%，而毛利率則將保持在54%的穩定水平，經調整的經營利潤率為13%。