招銀國際下調途虎(09690)目標價至23港元 仍維持「買入」評級

招銀國際近日發表了一份針對途虎(09690)的研究報告，將其目標價從35.3港元大幅下調34.8%至23港元，但仍然維持「買入」的評級。報告中指出，預計到今年底，途虎的工場店數量將達到6900家，全年總收入預計將按年增長9%。此外，調整後的淨利潤預計將按年增長59%，達到7.66億元人民幣，調整後的淨利率也將擴大至5.2%。

報告還透露，隨著門市數量的增長，途虎在2024年下半年的調整後淨利潤預計將按年增長52%，較上季增長14%至4.09億元。根據預測，途虎在2025年的收入將按年增長14%，調整後的淨利潤預計將按年增長43%，達到約11億元，淨利率也將持續改善至6.5%。

招銀國際認為，途虎是消費降級的受益者，並且是一個防禦性標的。報告指出，2024年上半年，途虎的收入預計將按年增長9%，達到約71億元，工場店數量較去年同期增長23%，達到約6300家，這些數據基本符合該行之前的預測。毛利率方面，預計將按年增長1.7個百分點至25.9%，高於該行的預測0.4個百分點。調整後的淨利潤預計將按年增長67%，達到3.59億元，這一數字比該行之前的預測高出約1700萬元。

隨著規模經濟的改善以及專供和自有自控產品的佔比提升，招銀國際預期公司的利潤率將繼續改善，因此認為途虎未來的獲利可見度較高。