儘管中國人民銀行（人行）多次強調其長期目標是維持債息曲線的正常形態，即長期利率高於短期利率，但近期的利率調整卻顯示出市場的變化。人行本週內連續下調了7天期逆回購利率（OMO）及常備借貸便利（SLF）利率，並在週四意外地將中期借貸便利（MLF）利率減少了0.2釐。這一系列的調整導致內地融資成本整體下降，進而影響了中國10年期國債的孳息率，昨日該孳息率一度低至2.17釐，創下自2002年以來的最低水平。
分析人士指出，人行在短期內不太可能啟動國債的借入再出售操作，預計會透過口頭警告來穩定國債的孳息率。為了實施貨幣寬鬆政策，同時保持中國國債的債息曲線正常，人行於本月初與幾家主要金融機構簽訂了債券借入協議，這些協議允許在公開市場上出售的中長期國債規模達數千億元人民幣。
根據彭博社的報導，渣打銀行中國宏觀策略主管劉潔表示，人行可能會再次對市場利率風險發出警示，但預計不會立即啟動國債的借入和出售操作。她指出，市場對於人行減息的預期仍在增加，若僅管理國債孳息率曲線的10年至30年期長端部分，雖然可以保持曲線的上升趨勢，但難以阻止曲線其他部分的波動，特別是短期債券可能會出現較大的變動。
高盛的報告也指出，人行最終可能需要透過減息來支持經濟並提升內地的通脹水平。該行預測內地在第三季將存款準備金率（RRR）下調25基點，並在第四季將政策利率下調10個基點。高盛與劉潔均認為，人行的最終目標是維持債息曲線的上升趨勢，而非將長期國債的孳息率固定在某一特定水平。高盛預測，基於政策利率的持續下調，預計到今年底10年期國債的孳息率將降至2.1釐。
對於本地零售投資者而言，若想投資中國國債，通常會考慮在香港上市的中國國債交易所買賣基金（ETF），因為這類基金的投資門檻較低。本報整理了6隻於港交所（0388）上市的中國國債ETF及政策銀行債ETF，截至昨日（26日）的回報率數據顯示，作人民幣對沖的PP國債-U（9177）回報率表現優於其他與中國國債相關的ETF，其年初至今的回報率達到9.9%。
FSMOne環球債券部助理研究經理施家頌表示，目前中國國債10年期收益率約為2.1釐，他認為現在並不是投資中國國債的最佳時機，因為與其他國債相比，如中美之間的息差約為兩釐多。他指出，儘管內地正處於減息週期，但實際上可減息的空間已經不多，甚至達到「減無可減」的地步，這反映出國債收益率的跌幅有限，債券價格的升值潛力也相對較低。
