摩根大通預測中國財政策略將優於貨幣政策，人民幣短期內維持穩定

去年12月，中國內地將貨幣政策定調為「適度寬鬆」，然而自去年9月底同步減息及降準以來，並未出現新一輪的貨幣寬鬆措施。摩根大通中國首席經濟學家朱海斌指出，相較於去年9月以來的政策調整，當時主要是由中國人民銀行（人行）進行減息和降準，並放寬房地產貸款的政策，今年的政策重點將轉向財政政策，預計其刺激效果將會更為顯著。

朱海斌表示，人行的適度寬鬆政策其實自去年9月已經開始，預計今年將會持續，並預測全年政策利率將下調0.2至0.3個基點，存款準備金率將降低1個百分點，社會融資增速將與去年持平，維持在8%的水平。

此外，人民銀行行長潘功勝上週提到，目前金融機構的存款準備金率平均為6.6%，仍有下行空間，而央行向銀行提供的結構性貨幣工具資金利率也有進一步下調的可能。朱海斌預計，人行將會先進行降準，然後再降低貸款利率，最後才會下調政策利率，但這些措施未必會在未來幾周內實施。

在2018年至2019年的上一輪貿易戰中，人民幣對美元曾經貶值超過14%。去年11月，特朗普當選美國總統後，人民幣在1月初曾最多跌近4.5%，達到7.3的水平。朱海斌預計，人民幣在短期內將會維持在7.3以下的水平，這不僅是因為近期美元的回落，還因為內地需要觀察兩成關税對出口的影響，然後再決定後續的調整策略。

摩根大通基本預期，美國對中國商品的實際平均有效税率將會從年初的20%上升至60%。朱海斌預測，人民幣在下半年可能會跌至7.5，如果美國的關税措施僅針對中國而非其他國家，人民幣可能會進一步貶值至7.7至7.8。朱海斌強調，若內地不進行匯率調整，將會對出口造成壓力，但這次人民幣的跌幅將會比上一輪貿易戰來得温和。他指出，近年來人行更為優先考慮匯率的穩定，目前的中間價定價已經加入了逆週期因子，這使得對匯率的掌控能力更強。此外，若美國徵收高達60%的關税，內地也在擴大多元化的出口市場，人民幣單邊對美元的貶值以維持在美國市場的份額的重要性也將會降低。