領展（0823）與新地（0016）負債比率對比：管理層表現差異顯著

作為自2005年11月25日上市以來的長期股東，筆者對領展（0823）的管理層表現一直持保留態度。近年來，領展在2022年3月美國開始大幅加息前的幾年內，積極收購內地及海外物業，導致其負債比率顯著上升。去年，領展甚至不得不進行供股，集資188億元以部分用於減債，這一系列的財務操作使得基金價格自2019年7月以來大幅下跌超過六成。相比之下，本港地產龍頭股新地（0016）在同一期間的股價跌幅僅超過四成，這反映出新地的管理層在應對當前房地產市場的下跌週期上表現更為出色。 

在目前的高息環境下，房地產市場面臨諸多挑戰，企業的負債比率越低越好。因此，筆者首先對領展與新地的最新負債比率進行比較。根據建銀國際證券的研究報告，截至今年9月底，領展的淨負債比率高達30.8%，較半年前上升了3.2個百分點；而截至今年6月底，新地的淨負債對股本比率僅為18.1%，與去年同期持平。 

此外，值得注意的是，領展執行董事及行政總裁王國龍的薪酬與新地主席兼董事總經理郭炳聯之間存在顯著差異。根據年報資料，截至今年3月底的財政年度，王國龍的酬金高達7809萬元，其中與表現相關的非固定酬金為2939萬元，長期獎勵計劃的獎勵為3833萬元；而截至今年6月底的財政年度，郭炳聯作為新地主席的袍金為32萬元，其他酬金合共377萬元，總酬金僅達409萬元。這意味著，王國龍的最新酬金是郭炳聯的逾19倍。 

綜合以上分析，筆者近期有閒錢增持港股，優先考慮的將是由郭炳聯帶領、在應對當前房地產市場下跌週期上表現更佳的新地，而非領展。