內地今年放寬了地方政府專項債券的使用範圍,允許其用於收購現有商品庫房,以支持保障性住房的建設。惠譽評級亞太區國際公共融資部高級董事羅晴耘指出,地方政府及城投企業在政策的實施中扮演著關鍵角色。若城投企業選擇以自有資金或貸款的方式收購庫房並進行出租,這將會提高其槓桿率。然而,由於租金帶來的利潤相對有限,城投企業在項目選擇上將會更加謹慎,優先考慮那些現金流能夠支持利息成本的項目。 去年11月,內地推出了總額達10萬億元人民幣的地方城投債置換計劃。惠譽評級亞太區國際公共融資部高級董事趙雨晴認為,這項措施有助於迅速改善城投企業的流動性。今年的置換債務金額預計為2.8萬億元,佔到期城投債總額的17%。這將有助於將城投債的再融資風險控制在合理範圍內,並且隨著城投企業槓桿的下降,其信用狀況也會有所改善。不過,趙雨晴也指出,政府對城投企業的支持已在市場預期之內,因此這些措施可能無法直接促進城投企業的信用評級上調。 根據去年內地的公告,到2028年地方政府需消化的隱性債務總額達14.3萬億元,其中10.3萬億元將由中央政府提供化債資金,地方政府則需承擔4.3萬億元。趙雨晴認為,這一安排能讓市場清楚地認識到隱性債務的真實來源是地方政府的資金,而非透過其他間接方式來解決。然而,市場普遍估計整體城投企業的債務實際上已達到60萬億元,這些債務多數與公益性項目相關,現金流相對有限。如果財務狀況未能達標,未來政府可能需要進行新一輪的債務置換。 惠譽評級亞太區國際公共融資評級負責人郭銘琛表示,地方政府的財政復甦過程將會相對漫長,短期內仍面臨挑戰,但預期中央政府會提供必要的支持。雖然城投企業公開發行債券的風險在短期內較低,但在信用環境偏緊的情況下,非標準債務的違約風險日益增加。趙雨晴補充道,非標城投債的佔比不超過10%,規模不大且仍在持續壓降,因此向系統性風險的轉化可能性較低。
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