國泰君安首次給予布魯可(00325)「增持」評級，未來三年利潤預測顯著增長

國泰君安近日發佈報告，首次對布魯可(00325)給予「增持」評級，顯示出對該公司未來發展的信心。報告中預測，布魯可在2024年至2026年間的歸母淨利潤將分別達到0.59億元、8.08億元及12.23億元人民幣，經調整淨利潤則預計為5.90億元、9.08億元和13.23億元，這些數字同比分別增長710%、54%及46%。

布魯可作為拼搭玩具的行業龍頭，近年來收入規模持續高增，顯示出其在市場上的強勁表現。拼搭角色類玩具的市場需求高漲，行業前景廣闊，為公司帶來了良好的發展機遇。

在產品方面，布魯可擁有豐富的產品組合，目前在售的拼搭類玩具達431款，積木類玩具則有110款。公司與第三方代工商建立了長期的獨家合作關係，透過標準化零件設計實現規模化優勢，進一步提升了產品的性價比。其中，拼搭類玩具的核心價格帶為9.9元至399元，滿足了不同消費者的需求。

在IP資源方面，布魯可擁有豐富的IP矩陣，包括自有的百變布魯可和英雄無限兩大IP，以及約50個知名授權IP，如奧特曼、變形金剛和火影忍者等，這些都為其產品增添了吸引力。

在營銷策略上，布魯可採取多元化的內容行銷，充分利用IP動畫等手段提升產品知名度，並在社羣平台上快速累積大量粉絲，進一步擴大品牌影響力。

在渠道方面，布魯可建立了強大的全通路銷售網絡，目前線下收入佔比超過90%。根據報告，2024年上半年線上及線下收入同比分別增長44%和277%。其中，線下經銷商的數量從2021年的255家增長至2024年上半年的511家，這一增長助力公司收入規模的快速提升。

然而，報告也指出了一些潛在風險，包括行業競爭加劇、IP生命週期波動及原材料價格波動等，這些因素可能對公司的未來發展造成影響。