匯豐：中國石油股份(00857)上游業務盈利彈性增長 但下游面臨挑戰

匯豐環球研究近日發表報告指出，儘管近期油價出現下跌，中國石油股份(00857)的上游業務仍顯示出盈利的彈性增長。然而，報告同時提到，下游的工業、住宅及商業（R&C）業務的盈利能力卻出現了下降，並受到大量庫存損失的影響。由於油價預測的下調，匯豐將該集團2024至2026年的盈利預測下調了5%至6%，並將H股的目標價削減12%，由9.2港元調整至8.1港元，維持「買入」評級。

報告中指出，中石油在第三季度的純利同比減少了5%，降至439億元人民幣，主要原因是油氣產量的增加被煉油和營銷利潤的大幅下降所抵銷，這一情況與中國石油化工股份(00386)的表現相似。匯豐分析認為，第三季度油價的下跌8%導致了存貨虧損，進一步削弱了煉油及營銷的經營溢利。

儘管如此，匯豐對中石油在勘探、開採及天然氣銷售方面的盈利改善感到驚喜。該集團的營運現金流保持強勁，較去年同期增長了2%，而淨資產負債率也降至0.7%。綜合以上因素，匯豐仍將中石油視為其在油股中的首選，因為其綜合結構使得該行的盈利更能抵禦油價的波動。

此外，隨著國內天然氣市場的持續開放，為下游用户帶來了更大的成本轉嫁空間，而以折扣價進口的俄羅斯天然氣也在迅速增加，因此進口天然氣的虧損預計將會持續收窄。