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自2008年至今，大家都應該從聯儲局的新聞中聽到好多英文字母，例如QE、TARP、TSLF、QT、MMT，都係同印錢有關，但實際究竟係點操作？
首先要了解貨幣呢樣嘢。貨幣係以物易物之外一種可提高交易效率的中介體(medium of exchange)，亦可用作儲存價值(store of value)。人類在不同經濟環境，可能在不同的媒介商品上達成共識，賦予某種商品一種貨幣的價值，例如中國夏商時代中國最早的貨幣是貝殼，羅馬時代是軍中食鹽，現在監獄中則普遍用香煙。
我哋現代社會流行的貨幣，則主要是金屬及紙張的加工品，但隨着數碼化普及，如今貨幣既可以係實物（例如硬幣及鈔票），亦可以係數字（例如銀行賬戶裏的存款、Bitcoin）。量化寬鬆涉及央行創造數碼貨幣（連油墨都慳番），然後用嚟喺公開市場購買各類債券甚至股票ETF。我哋成日聽到所謂「QE」或「購買資產；asset purchase)」，就係咁樣一回事。
根據英倫銀行的定義，QE（Quantitative Easing）量化寬鬆貨幣政策，就係央行直接向經濟注入資金的工具，目的好簡單，就係通過QE製造「新」資金，企圖製造財富效應去刺激經濟。以聯儲局為例，通過量化寬鬆政策創造新的美元為政府提供資金後，政府便能夠「無中生有」地派錢，或增加公共開支，例如大搞基建創造就業，希望藉此刺激經濟。對於中央銀行來說，美元是他們的債務，國庫券是他們的資產。
聯儲局以往點樣透過QE購買資產刺激經濟呢？
1）美國聯儲局FOMC先開會通過購買政府或企業債券的規則，然係在公開市場買債券，企業發債亦有機會從政府獲得資金
2）企業運用呢啲資金營運或投資，剩餘的放進銀行，銀行因此有大量資金向外放貸；
3）借貸人從銀行取得款項，用作投資或消費，推動經濟循環；
4）投資者或企業賺取利潤後，又存進銀行，於是銀行有更充裕資金再向外放貸，不斷重複，產生所謂的乘數效應。
問題是，這只是政府一廂情願，因為好多有能力向銀行借貸的有錢佬（無錯，呢個世界就係咁唔公平，愈有錢愈容易借到平錢），佢哋借錢並冇用來搞好盤生意、創造就業帶動經濟運轉，反而蜂擁投向較穩陣的投資例如債券，部分國債由於係政府購買目標，呢班人更提前買入再等政府收購，以此漁利，搞到債券也出現負孳息（negative yield）；美國公司就借錢回購谷高股價，企業高層靠認股權證自肥。亦因此，富豪個個用槓桿買債，肥到着唔到襪；低層則完全受惠唔到QE，面對物價卻愈來愈貴，生活水平下降。所以QE實際上激化咗全球的貧富懸殊情況。
2008年金融海嘯爆發之前，聯儲局資產負債表規模約為9000億美元。危機爆發後，央行推行QE，但當時話呢種係「暫時性」的干預措施，而唔係永久債務貨幣化政策，幾年後向公眾出售新買的國債，就可抵銷新創造的美元喎。
不過，正所謂「放水難收」，雖然白頭鮑曾經實行QT（Quantitative Tightening）量化緊縮（收水），令聯儲局的資產負債表於2019年中收縮至3.7萬億美元。好景不常，COVID-19大流行搞到全球經濟停擺，便成為咗大轉移的催化劑！聯儲局白頭鮑喺壓力下打破常規，宣布無極限放水救市，將買債規模由7000億美元改為unlimited QE；並與財政部成立special purpose vehicle（SPV），分別於一手及二手市場購買企業債，變相直接借貸予企業，購買目標不但涵蓋投資級別中最低評級的BBB級企業債，就連企業債ETF都照買。另外，聯儲局亦準備推出Main Street Business Lending Program，直接借貸予受疫情影響的企業。簡而言之，聯儲局係恃住本身唔會破產兼無限印錢，借助金融機構，將所有信貸風險攬晒上身！聯儲局資產負債表至2020年5月再升至7.09萬億美元新高，按年又再升八成，而且大有未完之勢。估計唔使到今年年底，聯儲局通過購買國庫券、抵押支持證券等新創建的美元資產，將令資產負債表增長到10萬億美元以上。
有一點大家可能無留意，就係今次無極限QE同2008年金融海嘯的QE，是有性質上的分別。金融海嘯時期，聯儲局係直接在市場買債，但係設有上限，目標係通過喺公開市場買入證券（主要係國庫債券），令銀行在央行的結算戶口內資金增加，為銀行體系增加流動性，並透過購買長年期債券壓低利率，降低資金成本，讓銀行增加放貸，提高市場的貨幣供應。但係2020年美國面對肺炎疫情放水，則是財政部下令成立SPV，為拯救企業而購買企業債及商業票據，放水主導權由聯儲局轉移至侵侵及財長努欽手上，聯儲局失去咗以往的主導權，淪為「齋俾錢」的角色，亦意味今次美國放水係好大機會唔會再收水。若然如此，呢招已經可以話係「MMT 1.0」！
先解釋何謂MMT（Modern Monetary Theory，現代貨幣理論）。MMT的核心理論，主張有制訂貨幣政策能力的國家，可以用不斷印銀紙和借貸方式，支持經濟和就業，財赤係可以無視，因為政府毋須擔心破產。亦因此，政府的支出不受稅收限制，鍾意點使就點使，這亦是美國政府可以無限QE買債派錢的基礎。
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