摩根士丹利首次給予美圖（1357）「增持」評級 目標價定為4.5元

摩根士丹利近日發表報告，首次對美圖（1357）給予「增持」評級，並設定目標價為4.5元。當前美圖股價報3.25元，較前一交易日上升5.8%。

大摩分析指出，美圖是少數幾家能夠實現盈利的SaaS軟件公司，並且成功將生成式人工智慧（GenAI）貨幣化，預計2024年淨利潤將增長50%。

報告中提到，美圖已經找到有效的轉型策略，從依賴廣告收入轉向基於訂閲的業務模式，這將有助於加速收入增長並提升獲利能力。美圖的產品範圍廣泛，旨在為非專業人士提供服務，這使其在市場上具備競爭優勢。

大摩認為，美圖擁有穩定的長期客户羣，這些客户有潛力轉化為付費用户。美圖的旗艦產品（如美圖秀秀和美顏相機）在過去五年中持續保持中國市場的領導地位，並且在免費應用程式中維持了相對的市場份額，顯示出其強大的實力。

預計美圖的付費用户滲透率將從2023年的3.7%增長至2026年的6.8%。此外，美圖最近向海外市場推出了人工智慧產品，預計其付費用户規模在2025至2026年間將會大幅增長。

大摩強調，美圖的估值被市場嚴重低估。作為一家盈利的SaaS公司，其毛利率超過60%。根據大摩的數據，預測美圖在2025年的市盈率為12倍，而2023至2026年的每股盈餘（EPS）複合年增長率為35%，這一數據遠低於中國SaaS行業的平均水平（2025年市盈率為70倍），每股盈餘的複合年增長率為28%。基於折現現金流的分析，目標價定為4.5元，相當於2025年市盈率的23倍。