中國銀河證券預測降準降息政策將於四月政治局會議前後落地

隨著美國「對等關税」政策的實施，市場對中國政府的應對措施充滿期待。中國銀河證券在最新報告中預測，降準幅度可能在25至50基點之間，並有望在四月的中央政治局會議前後落地，這將進一步支持信貸擴張，降低銀行成本，並緩解淨利差的壓力。此外，報告指出，20基點的降息也可能在五月或六月實施，並引導貸款市場報價利率（LPR）隨之下調。若央行考慮到匯率穩定，則可能會選擇不改變政策利率，而是單獨引導五年期LPR下行，以降低融資成本。

值得注意的是，三月份的中期借貸便利（MLF）操作時隔一年後重回淨投放，當月的買斷式逆回購同樣實現淨投放。銀河證券認為，這些都是重要的政策信號，顯示流動性已經過了最緊張的時刻，並預示著貨幣政策將重新進入寬鬆的階段。

報告中提到，中國的貨幣政策目前正處於十字路口，市場的焦點再次集中在即將於四月底召開的中央政治局會議上。市場期待中國的逆週期政策能夠為經濟增長提供確定性，並為全球經濟的不確定性注入來自中國的穩定因素。

展望第二季度，銀河證券指出，內部和外部環境可能都會出現新的變化。從內部來看，美國對中國加徵關税可能會對中國的出口造成一定衝擊，導致中國經濟增速可能出現階段性放緩，並面臨一定的就業壓力；而從外部來看，根據基準假設，美聯儲可能會在六月再次啟動降息，這將有助於緩解匯率壓力。

中國的貨幣政策是多目標制，面對內外部挑戰，政策重心可能會向經濟增長和充分就業傾斜，目標排序也將隨之調整。報告指出，四月的中央政治局會議可能會推動現有財政政策的加速落實，這意味著政府公債的發行節奏可能在第二季度進一步加快，為後續的新一輪增量財政政策留出空間。

對於投資的影響，中國擁有「充足的儲備工具和政策空間」，能夠有效對沖外部衝擊，基本面有望保持穩定。隨著貨幣政策逐步轉向實質性寬鬆，中國股票市場預計將保持回升的良好勢頭，內需和科技仍將是主要的投資主線。

在固收方面，第二季度貨幣政策的寬鬆預期將更加明顯。儘管基本面偏弱和增量政策預期偏強形成對沖，但在「攻守兼備」的邏輯下，政策的定力相對較強，債市的做多勝率將提高。

至於匯率方面，對人民幣的衝擊預計將弱於2018年，短期內人民幣可能會圍繞7.3進行震盪。報告認為，中美利差仍然是美元兑人民幣匯率保持基本穩定的堅實基礎，匯率的定價將從貿易視角（經常帳順差）轉向更全面的基本面視角（經濟韌性）。