法國外貿銀行報告：內地經濟刺激措施難以根本改善結構性問題

法國外貿銀行（Natixis）近日發表了一份報告，指出上個月中國內地推出的經濟刺激方案雖然在短期內提振了市場情緒，但該行認為這些措施並未能有效改善內地經濟結構性不平衡的問題。報告中提到，內地的消費佔GDP的比例依然偏低，而儲蓄率卻高得驚人，這意味著單靠需求端的刺激措施無法解決根本問題，必須進行結構性改革。報告指出，當前的市場情緒難以持續，無法扭轉內地經濟快速放緩的趨勢。

此外，報告還提到，內地的房地產市場持續衰退，經濟增長的動力主要依賴製造業。然而，內地在製造業方面的過度投資導致資產回報率下降，進一步壓低了潛在增長。法國外貿銀行建議，內地應該透過建立社會安全網來鼓勵消費，但這一措施面臨著巨大的挑戰，要求內地在公共財政管理上進行根本性的改變，並對收入再分配產生重大影響。

報告還指出，若經濟數據未能顯示出經濟的快速復甦，當前的市場樂觀情緒可能會轉向。若內地缺乏減少高企預防性儲蓄的堅定意願，則不太可能擺脱當前的通縮和過度投資問題，尤其是在全球各國都在採取措施保護自身市場免受內地龐大產能的衝擊。

此前有傳聞稱內地計劃發行2萬億元的特別債券，報告認為這一金額對於當前內地經濟需求來説仍然不足，無法彌補今年財政收入的大幅下降。此外，當局向銀行注入資本也需要額外的財政空間，以避免過度債務或赤字的風險。

報告還提到，回顧2008年和2016年，內地的經濟刺激主要依賴財政政策，但此次的刺激措施是否會有更大規模的財政政策尚不明朗。法國外貿銀行認為，這可能是因為目前內地的財政空間更加狹窄，公共債務已經達到GDP約100%的水平；另一方面，當局可能希望通過提高股票、房地產等資產價格來在較小程度上刺激經濟增長。

在房地產方面，這次的措施包括引入淨動利率、地方政府取消購屋限制、降低首付等。報告指出，雖然這些措施有助於穩定疲弱的房地產市場，但必然會進一步惡化銀行的資產質量，並可能對銀行的金融穩定性造成進一步影響。