赤峯黃金（6693）招股引發市場關注，先導智能（深：300450）積極拓展海外市場

上週開始招股的赤峯黃金（6693）為香港新股市場再添一家A+H企業，這一動態引起了市場的廣泛關注。實際上，目前有超過十家A股公司正在排隊來港集資，其中包括寧德時代（深：300750）及海天味業（滬：603288）等知名企業。值得一提的是，先導智能（深：300450，以下簡稱「先導」）正是寧德時代的設備供應商，並於上週向港交所遞交了上市申請。隨著「大客仔」寧德決意拓展海外市場，先導也必須作出相應的調整，致力於進一步開拓海外市場，這不僅是為了應對近兩年增長放緩的內地市場，也是為了分散風險。

先導主要從事鋰電池智能裝備及解決方案的生產與銷售，顧名思義，其業務是為各大鋰電池生產商（如寧德等）提供生產電池所需的設備及物流方案。根據先導的招股文件，該集團在行業內擁有多個「第一」或「唯一」的地位。根據去年訂單量的價值計算，先導作為全球最大的鋰電池智能裝備供應商，分別佔據全球及中國市場的22.4%及34.1%；其卷繞機及疊片機的市場份額各自超過65%，在全球鋰電池智能裝備供應商中排名第一，且疊片機的最高疊片效率在全球也名列前茅。

先導的業務雖然涵蓋鋰電池、光伏電池及3C電子產品製造、智能物流、製氫及燃料電池生產、汽車製造及激光精密加工等多個應用領域，但在過去的財報期間，近七成的收入來自鋰電池智能裝備，智能物流系統則成為第二大收入來源，去年前三季相關業務佔集團總收入的16.6%。

儘管先導在行業中擁有多個「第一」與「唯一」，但行業週期的下行趨勢也對其業績造成了影響。根據業績報告，去年前三季的收入急跌三成，盈利更是大幅下滑75%。今年1月，先導便發出盈警，預計去年全年盈利將按年下跌82.5%至88.1%，即盈利介乎2.1億元至3.1億元（人民幣，下同）。公司解釋，盈利急跌的原因主要是受到國內供需環境的影響，年度內國內下游市場需求放緩，客户設備驗收的節奏有所延遲，導致報告期內公司營業收入出現下降。基於此，公司對去年底止的各項資產進行了全面檢查及減值測試，並根據會計準則計提資產減值準備，這也進一步影響了盈利。

不過，盈警中也提到，去年全年收入的跌幅已較前三季有所收窄，且海外訂單及收入保持快速增長，佔比進一步提升，全年毛利率亦保持穩定，因此預計去年第四季的經營現金流入將明顯改善，季內減值亦有所收窄。

事實上，先導所提到的國內下游市場需求放緩並非新鮮事。早在2023年，內地鋰電池智能設備市場規模便因下游市場需求放緩而按年急跌六成，至去年再跌29%。即使是行業龍頭寧德時代，去年前三季的收入也按年下跌12.1%。從股價表現來看，市場似乎早已預見行業增長放緩的趨勢，先導A股自2021年11月創下87.42元的上市新高以來，股價持續下滑，截至上週四收市報24.1元，累積跌幅達72%，市值由高峯的1369億元急降至約377億元，行業產能過剩的情況似乎已經得到確認。

儘管行業在去年下半年開始出現反彈，並預計2024年至2029年市場的復合增長率將重新提速至30.9%，但為了應對行業週期風險，拓展海外市場始終是正確的發展方向。

在盈警公告中，先導展望今年的前景時表示，將進一步深化全球化戰略，持續拓展海外市場，同時隨著國內下游頭部客户的開工率逐步提升及擴產規劃的持續推進，行業有望迎來逐步見底回升的趨勢。

值得注意的是，先導並非近期才開始部署海外市場，其實是最早實現全球化擴張的新能源智能裝備供應商之一，也是第一家在歐洲本土建立研發、銷售及服務中心的中國鋰電池裝備供應商。目前，先導已在14個國家或地區設立了18家境外分/子公司，產品銷售至全球20個國家，包括德國、美國、日本及韓國等，客户名單中不乏豐田、LG、特斯拉及松下電器等知名企業。根據收入計算，先導的海外市場收入佔比已由2022年的8.6%增至去年前三季的24.3%。值得注意的是，去年其海外業務的毛利率也顯著上升，由2023年同期的11.3%急速擴大至39.8%，主要反映去年前三季海外訂單運貨成本的回落。

此次來港集資所得將用於擴張於歐洲的設施、擴大全球銷售及服務網絡，計劃將網絡覆蓋範圍擴張至亞太及北美地區；部分資金亦將用於透過併購、戰略聯盟、合營企業或其他少數股權投資，選擇實施戰略性舉措，目標包括新能源及汽車行業的海外專業設備供應商，以及具備先進技術的上游零部件及設備供應商。簡言之，先導的視野已放眼四海。