內地樓市回暖跡象顯現，融創中國債務重組或為市場帶來新契機

自去年九月底以來，內地政府針對樓市的救市措施已開始顯現成效，賣樓數據逐漸回升。瑞銀投資銀行香港及中國房地產研究主管林鎮鴻（John Lam）指出，去年12月份的內地一手及二手網簽成交數據表現良好，但實時數據顯示，12月下半月的成交量已經出現回落。他認為，12月份的良好數據主要是受到10月和11月政策放寬所帶來的需求透支影響，預計今年1月和2月份的成交數據可能會下滑，並預測今年新房成交面積將會下跌約10%左右；而二手房市場則相對穩定，因為目前市場上持續出現二手房替代一手房的趨勢。

在談及近期內房境內債務重組的情況時，林鎮鴻提到，融創中國（1918）已經有多隻境內債券獲得投資者的支持進行重組。他表示，國內的債務重組主要以展期為主，並未出現如境外債務削減（haircut）或債轉股等重要措施。然而，融創的境內債重組具有領先指標的意義，因為其重組需要經過證監會和外管局的審批，這反映出監管機構開始允許境內債務重組，或許為內房的境內債務重組打開了大門。不過，融創的債務中仍有相當一部分是銀行貸款尚未重組，這一點被林鎮鴻認為是非常重要的，必須加以處理。他指出，若能成功重組，則「發展商可以資金、庫存都轉得起上來」，但銀行業則可能會受到較大的影響。

至於中國樓市的庫存何時能回到健康水平，林鎮鴻指出，從2020年的高峯到2024年，不論是300城的土地成交還是新開工面積均已跌去三分之二，新房銷售面積也從2020年的高位減少了一半，發展商的土地儲備正在萎縮。近年來，二手房成交逐漸取代一手房成交，加上過去三四年樓價的下跌，許多買家選擇租房。他相信，今年仍將是去庫存的一年，若內地再無大型內房出現債務違約影響市場信心，預計明年中新房庫存或可回落至較健康的水平。