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【新股IPO速遞】(更新: 分配結果) 隱形牙套第一股時代天使成IPO大熱！｜股市漁夫最強選股篩選器
時代天使(6699HK) 今公布招股結果，時代天使最終以每股173元上限定價，香港公開發售部份共錄得79.24萬人認購，超額認購2078倍，成為繼諾輝健康 （6606HK） 後，今年超購倍數第二多的新股，凍資6114.7億元。49萬人認購一手，一手中籤率僅得1.5%，抽750手(150,000股)，才穩獲一手。時代天使將於6月16日掛牌。
市場消息指，時代天使的場外交易價曾見260元，較招股價上限升5成，一手（200股）帳面最多賺17400元。
香港公開發售的分配甲乙組如下:-
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大家好！漁得水又跟大家見面！
中國口腔隱形正畸龍頭時代天使科技（新上市編號︰6699HK）昨天正式招股，招股時間為6月3- 8日，公司擬計劃發行1,682.6億股，集資最多約29.12億元，當中10%為香港公開發售，90%為國際配售，每股發行價介乎147元至173元，一手200股，入場費為$34,948.66元，為歷來最高入場門檻新股，預期將於6月16日掛牌上市。高盛、中金為時代天使上市聯席保薦人。
時代天使網址: https://www.angelalign.com/
以下是申請認購表，公開發售分為甲組 (500萬或以下申請人)、乙組 (500萬以上申請人)
公司簡介
時代天使是中國領先的隱形矯治解決方案提供商，公司成立於2003 年，主力研發口腔隱形矯正技術、生產及銷售隱形矯正器。根據灼識諮詢報告，中國的隱形矯治解決方案市場高度集中，就達成案例而言，2020 年前兩大市場參與者的市場佔有率總計為 82.4%。據同一份資料顯示，時代天使於同年的市場份額為約 41.0%。時代天使通過自研的數字化正畸解決方案－時代天使隱形矯治系統－賦能牙科醫生，其由三部分組成：(1)數字化輔助案例評估支持及矯治方案設計服務，(2)基於專門矯治方案定制且可拆裝的隱形矯治器，及(3)雲服務平台 iOrtho。時代天使目前銷售四種隱形矯治器，包括時代天使標準版、時代天使冠軍版、時代天使兒童版以及COMFOS。時代天使的達成案例由 2018 年的約 77,700 例增至2019 年的約 120,100 例，並進一步增至 2020 年的約 137,600 例。
業務方面
時代天使成立於2003年，是一家數位化正畸方案提供商。數位化正畸方案主要包含3方面：(1) 矯治方案設計服務、(2) 隱形矯治器以及(3) 雲服務平台iOrtho，可使牙科醫生能夠為患者提供全面、高效且有效的正畸治療。時代天使隱形矯治系統已滲透至正畸治療服務的整個價值鏈。(如下圖所示)
(1) 矯治方案設計服務方面: 時代天使为全科牙醫和正畸牙醫提供數位化案例評估支援和矯正方案設計服務，旗下擁有亞洲牙科服務領域最大的設計師團隊接近 400人 。在經濟增長和消費升級的背景下，隱形正畸替代傳統正畸是大勢所趨。
(2) 隱形矯治器: 時代天使科技主要銷售四種隱形矯治器，分別為標準版、冠軍版 、兒童版和COMFOS，集團去年的全年銷售量達13.76萬件，平均售價為7700元人民幣。時代天使科技亦公布，達成案例由2018年的7.77萬例增至2019年的12.01萬例，去年更進一步增至約13.76萬例。口腔隱形正畸近年來在國內有火爆之勢，根據灼識諮詢數據，中國正畸案例數目已經由2015年的160萬例增長值2020年的310萬例，複合增速達13.4%，並預計將在2030年達到950萬例。
時代天使科技主要銷售四種隱形矯治器:-
1. 時代天使標準版: 作為公司的經典隱形矯治器產品，適中價格用於多種錯頜畸形。公司通過不斷改進，使時代天使標準版從其他市場參與者提供的競爭產品脫穎而出。例如，公司正通過我們新推出的masterControl S升級時代天使標準版，masterControl S乃基於廣泛的生物力學研究及中國人口的口腔醫學資料而開發。
2. 時代天使冠軍版: 作為公司的優質隱形矯治器及全球首款多模式隱形矯治器（根據灼識諮詢報告），時代天使冠軍版 在最新版本中具有兩對由我們masterControl及masterControl S製成的矯治器，具有互補力學性能，可於治療期間的不同階段達到不同的移動進展。因此，時代天使冠軍版將能夠處理更複雜的病例，同時可將治療週期縮短約30%而不損害治療精度。
3. 時代天使兒童版: 公司通過時代天使兒童版拓展了兒童隱形矯治市場，根據灼識諮詢報告，時代天使兒童版 為中國首個專門針對6至12歲兒童的綜合隱形矯治解決方案。時代天使兒童版代表著從事後治療向早期干預的轉變。根據兒童牙齒、肌肉和業 務– 126 –頜骨生長發育進展，通過交替結合隱形矯治器、唇頰肌屏障和肌肉功能練習，時代天使兒童版可以為兒童提供更好的口腔環境，促進其恆牙、面部肌肉和頜骨的生長和發育。
4. COMFOS: 公司將COMFOS定位為一款滿足具有輕微錯頜畸形的年輕人不斷增長的審美需求的物有所值的產品。COMFOS已迅速獲得年輕人的青睞，他們追求以快速、便捷、舒適及實惠的方式擁有更美的笑容，而這款產品正好迎合了他們的支付意願及消費能力。
(3) 雲服務平台iOrtho：可以為醫生賦能，解放醫生的生產力；通過線上+線下協同提升效率。目前時代天使旗下的醫生有17300位。
財務狀況
財務數據方面，時代天使在2018年、2019年及2020年的三個財政年度，營業收入分別為人民幣4.89億元、6.45億元和8.17億元，收入同比增幅為26.47%。
時代天使的淨利潤也保持在較高水準，淨利潤從2018年 5820萬元增至2020年的1.51億元。其中2020年，公司淨利潤同比增幅高達123%。經調整淨利潤由9213.4萬元增至2.27億元，複合年增速為57.04%，利潤水準在國內首屈一指。
毛利率方面，在規模效應及自動化生產線不斷投入使用，以及公司中高端產品的議價能力提升下，公司毛利率2018年以來逐年提高，2020年毛利率高達70.4%，較2018年提升了6.6個百分點。
主要股東
招股書顯示，目前公司大股東是松柏投資，上市前持有公司股權67.12%，為公司控股股東。其中，馮岱為松柏投資集團董事總經理、時代天使集團董事會主席；李華敏則擔任公司首席執行官，間接持有公司15.87%的股權。發售後繼續控制約60.31%的表決權，負責公司的管理及運營。高瓴資本是松柏投資集團的資金提供方，作為被動的金融投資者並無投票權。
在牙科領域，松柏投資是全球第一家專注於口腔醫療領域的產業投資機構，基本完成了上下游一體化佈局，構造了一張巨大的牙科網絡。旗下投資包含各細分領域的領先企業，除了我們熟悉的時代天使等產品企業，還有口腔掃描設備類的銳珂口腔、美迪特、和頻泰科技；人工智能領域則有羽衣甘DeepCare；軟件類的有輕鬆牙醫；此外還有主打3D打印技術的Gradient；位於產業前端的醫療機構有摩爾齒科、同步齒科及惠州口腔醫院集團等；並且，松柏投資還控股與投資了多家在美國、法國、德國的領先牙科企業。
集資用途
根據招股書，「時代天使」擬將此次發售所得款項淨額用作下列用途：
(1) 18 .0%的所得款項淨額或453 .0百萬港元，用於建造新生產設施及採購自動化生產線。我們預期提高新設施產能，以滿足日益增長的市場需求。
(2) 約8 .2%的所得款項淨額或205 .3百萬港元，用於建設創美基地的研發中心。我們認為，人工智能、3D打印及材料科學等新技術正日益影響甚至改變隱形矯治行業，而提升醫學及研發能力是我們長期立足於該行業的支柱。
(3) 約13 .7%的所得款項淨額或343 .8百萬港元，用於其他與創美基地建設及啟用有關的項目。
預測一手中籤率:
按回撥機制，若公開發售超購100倍或以上，公開發售的1,682.6億股最高回撥上限增至50%， 按目前認購人數，公開發售回撥50% 後有841.48萬股（42,074手），甲乙組各分一半即21,037手，貨源極少，預計一手中簽率僅1%，估計乙組頭仍未必穩中一手，要抽500手才有望穩獲一手。(參考諾輝健康的中簽率: 公開發售7.6萬手，106.4萬戶認購，一手中簽率2%)
總結:
1. 中國的隱形矯治解決方案市場高度集中，目前只有艾利科技(NASDAQ:ALGN)和時代天使這兩家，時代天使佔41.3%市場份額，艾利科技旗下品牌 「隱適美」佔41%市場份額，兩者佔據了市場80%以上的份額，形成雙寡頭壟斷格局。
2. 市場認購反應熱烈，一股難求，目前已超額725倍，建議投資者若以孖展認購，要留意息率，以免有蝕息風險，估計乙組頭未必穩中一手，可嘗試少量現金認購。
3. 時代天使的商業模式類似美國同行公司艾利科技(NASDAQ:ALGN) ，艾利科技2001年上市，股價從IPO價13美元最高升至647.2美元，漲幅高達50倍，最新股價回落至566.96元，PE估值約為25倍。目前市盈率是100.79。時代天使的市盈率以2020年淨利潤1.51億人民幣計算，市盈率是133-156，比艾利科技高。
4. 2020年，時代天使的銷量甚至反超隱適美取得市場第一，使得投資者對未來的前景更有信心。時代天使的增長非常穩定，2021年收入達到10億左右，從長期來看，整個國內隱形正畸市場有可能達到100億的市場空間。
時代天使招股書: https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2021/0603/2021060300012_c.pdf
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