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【新股多面睇】 新股IPO行使超額配股權對股價有乜啟示？｜股市漁夫最強港股選股系統
最近港股上演了一場高台跳水，完美落地無水花，相信一定嚇親不少投資者。港股從星期一裂口低開後，埋單跌成千點，當大家以為已將肥牛全部殺死，開始可以鬆一口氣後，星期二再跌成千點，兩日內從27321點跌到24748點，跌幅驚人。尤其幾大科網巨頭ATM, 全面急瀉，騰訊 (700HK)更創下今年新低$422，有傳大量沽壓來自美國限制美國基金在中、港投資，令基金大舉拋售中、港資產，引致大量資金流出。尋日期指結算，港股在科技股帶領下，技術性反彈，上番26315點左右。眼見科技股跌到傷痕纍纍，新股巿場又點樣呢？大家可能有少少印象6月尾、7月頭有差不多近十幾隻新股排隊輪住上市，量多得驚人，當中除了新股王時代天使(6699HK)之外，升幅黑馬還有誠哥的和黃醫藥(13HK)及森松國際(2155HK)。其餘的大多數在首日有輕微漲幅外，現價已跌穿招股價。大家是否記得我提及過地獄黑仔王入大飛抽嘅奈雪的茶（2150HK), 在市況差時，這類新股更是無限量擴大跌幅。另一隻是快手(1024HK)，點解我會提起呢隻半新股? 事緣上星期日，有個朋友問我點睇呢隻股票，我話上市首日AO$338沽左就冇再睇。佢話自己$300幾蚊入左，問我點解咁勁？我話勁乜呀？我當時見佢盤數蝕錢，不停燒銀紙，名氣又冇抖音勁，如果佢值$300-$400，咁抖音未值天價? 所以我決定一開市就沽，當然其後炒到上$400留上，也有朋友問我沽好定長揸好，其實呢啲問題好尷尬，因為每個人心中對每樣事物都有個價，我認為overprice, 可能有人認為超值，但事後睇番，市場永遠會給你一個答案。
回到正題，好多時抽新股IPO都聽到超額認購過百倍、甚至過千倍，咁超額認購倍數大是否代表值得抽呢？其實抽新股要賺錢，好多時講市場氣氛，好似自今年4月開始，新股氣氛明顯轉淡，然後市場上忽然出了一隻比較優質的新股如時代天使(6699HK) ，令市場氣氛又再次火熱起來，加上各大投行都預期港股第三季市況會比較反覆，承銷商為了谷生意，以免市差冇人入飛，都力谷新股趕尾班車排隊上市。今次同大家分享一下新股認購機制中，有個叫綠鞋機制（超額配售認購權）的操作。
什麼是綠鞋機制?
香港IPO市場在1993年起開始採用來自美國的“綠鞋機制”。綠鞋機制一詞源於美國，1963年美國一家名為波士頓綠鞋製造的公司，在其首次公開發行股票時率先使用了這一機制，因此俗稱為“綠鞋機制”(Green Shoe)，又簡稱新股 “超額配售選擇權”。
超額配售選擇權怎樣行使?
綠鞋機制（超額配售選擇權）是指發行人在股票上市後一段時間內授予主承銷商的一項選擇權。首次公開發行股票數量在4億股以上，發行人和主承銷商可以在發行方案中採用超額配售選擇權，發行股票數量不得超過首次公開發行股票數量的15%。
假設A公司以$5招股， 發行股數為1億股，集資額為5億元，但因為市場反應熱烈，國際配售已超額認購，主承銷商便會問A公司的大股東借貨，額外配售的這部分股票會在IPO期間銷售給機構投資者，以滿足市場需要。
例子1 :假設上市後A 公司股價上升，主承銷商就要求發行人增發15%的股票，分配給事先提出認購申請的機構投資者，增發新股資金歸發行人所有，增發部分計入本次發行股數量的一部分。主承銷商可以以每股發行價$5買入A公司額外發行15%的股份，然後將貨歸還於大股東，整個過程中承銷商可以賺取成承銷費，有利於新股的成功發行，機構投資者也因股價上升而賺得利潤，市場亦會因為供應增加，擴大發行規模，獲得資本市場的支持，股價也趨於穩定。
例子2: 假設上市後A 公司股價下跌，主承銷商將不行使該期權，利用超額配售部分獲得的資金，按不高於發行價的價格，通過在二級市場執行交易，維護股價，並將二級市場買回來的股票還給大股東，有利於股價的平穩過渡，降低投資者在短期內面臨的市場風險。由於在二級市場買入股票的過程，令買盤增大，增加了股票的流通性，股價的跌幅慢慢收窄，發揮到穩定價格作用，同時活躍了二級市場交易。而承銷商穩定價格機制是有一個期限，需要在股票上市之日起30日內完成穩定價格措施，如到期日後即俗稱脫鞋之後，股價升跌就要視乎市場供求的關係情況。
很多新股IPO在招股書中都會提及超額配股權，實際上超額配股權及穩定價格機制是如何運作？我以地獄黑仔王輸了接近30萬的奈雪的茶(2150HK)為例子去解釋。奈雪的茶(2150HK)一手中籤僅8%，股份以$19.8上限定價，上日收市價(29/7/2021)為$11.48。
就奈雪的茶(2150HK)招股書中全球發售的架構而言，找到以下這段描述:- (P.429)
奈雪的茶(2150HK)主承銷商為J.P. Morgan。根據超額配股權，J.P. Morgan有權由上市日期起至7月23日期間，即遞交香港公開發售申請截止日期（6月23日招股結束）後30日內隨時要求售股股東，按發售價發售最多合共38,590,000股額外股份，佔初步提呈的發售股份15%，以補足國際發售中的超額分配。而根據AASTOCK的資料，有關奈雪的茶(2150HK)全球發售的穩定價格期已於7月23日結束。期間，穩定價格操作人J.P. Morgan先後在市場購買合共3,859萬股，每股作價介乎15.28-18.86元。最後一次購買日期7月16日，價格15.84元。
從下圖可見，當J.P. Morgan冇再行使超額配股權後，股價便拾級而下。其實炒新股最忌唔認輸，尤其對首日就跌穿招股價的新股，特別要小心！你試諗一下，如果超額咁多倍，一手難求的情況底下，都破發，咁啲貨邊個沽出嚟？對於破發後止蝕位，我認為跌穿招股下限(奈雪的茶招股下限為$17.2) 就一定要cut loss, 再搞就真係冇意思。其實炒新股，我通常會以AO沽出，而且上市頭一星期買賣盤最活躍，如果錯過沽出機會，就真係有排等。
上期新股黑馬王非森松國際(2150HK)莫屬。森松國際是中國最大的非國有壓力設備製造商，上市後成為港股壓力設備第一股。據聞此股升到飛天的原因是有基金認為上市價偏低，在二級市場大手掃貨增持，把股價推致近高點。根據AASTOCK的資料，7月15日，國金證券悉數行使15% 森松國際(2155HK)超額配股權，涉及合共3,750萬股。每股作價2.48元，額外所得淨額9,020萬元。
從下圖可見，7月15日森松國際(2155HK) 完成超額配股權當天，股價高開低收，收市價為$13.84, 開始出現第二枝陰燭，但這股票$2.48招股，翻了將近6倍，呢次行使超額認購權，國際配售投資者應該開心到飛起！
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