美國經濟基本面穩健，駿利亨德森Greg Wilensky分析樓市前景

在持續的貿易戰陰霾影響下，美國股市近期出現顯著調整，市場普遍關注當地經濟基本面是否出現惡化。為此，本欄特別訪問了駿利亨德森投資美國固定收益主管兼投資組合經理Greg Wilensky，深入分析當前的經濟形勢。

Wilensky指出，目前美國工人的時薪年增長率仍然超過4%，這一數字高於通脹率，為消費及置業需求提供了強有力的支持。此外，他提到美國大城市的住宅市場仍然面臨供不應求的狀況，這對當地樓價形成了有利的支撐。Wilensky還強調，若美國勞工市場出現疲軟的跡象，聯邦儲備局將擁有相當的減息空間，而減息對樓市及債市都將帶來正面的影響。

儘管美股標普500指數在上月19日達到6147點的高位後，過去一個月內回落近一成，前日收報5614點，主要是受到科技股下跌的拖累，但標普500的房地產分類指數在此期間的跌幅相對温和。Wilensky在丹佛市工作及生活，最近在香港舉行的投資會議中被問及當地經濟基本面是否仍然穩健，特別是在相對高息環境持續近三年的情況下，他對此持正面看法。

他表示：「儘管市場存在一些不確定性，但美國消費者的開支仍然保持理想，這主要得益於當地就業市場的強勁。幾乎每個想工作的人都能找到工作，因此即使工人時薪的年增長率較兩年前有所回落，但仍高於4%，而通脹則已降至低於這一水平。在這樣的薪金增長背景下，我相信即使面對一些不確定性，消費者不一定會因此減少開支。」

值得注意的是，反映美國工人時薪三個月按年平均增長率的「亞特蘭大聯儲局薪金增長追蹤」已從2022年6月的高位6.7%顯著回落至今年2月的4.3%。然而，由於今年2月的美國消費物價指數（CPI）通脹為2.8%，因此工人時薪扣除通脹後仍有1.5%的實質升幅，這對消費市場而言是個正面信號。

美國聯儲局在2022年3月至2023年7月期間曾大幅加息5.25釐，儘管自去年9月以來減息1釐，聯邦基金利率目前回落至4.5釐，但與2008年金融海嘯後的十多年相比，仍屬偏高。記者詢問Wilensky，近三年相對高息環境對當地樓市的影響，他表示：「在美國的利率環境中，2008年金融海嘯後的十多年，10年期國債孳息率長期處於2釐至3釐，扣除通脹後的實質利率甚至只有半釐或為負，這才是異常的利率。我從事投資管理工作近30年，認為2008年金融海嘯前的相對高利率環境才是正常的。」

根據美國標普Case-Shiller二十大城市樓價指數，去年12月報332.21，與聯儲局開始大幅加息的2022年3月的305.8相比，反映當地二十大城市住宅樓價在此期間仍上升近一成。Wilensky分析指出，美國大城市的住宅市場仍然供不應求，因此近年相對高息的環境僅導致成交量減少，並未改變樓價上升的趨勢。

總結來説，雖然美國聯儲局自2022年3月開始大幅加息5.25釐後，市場曾擔心這會導致經濟「硬著陸」，但實際上經濟持續擴張，實現了「軟著陸」，顯示聯儲局的政策調控恰到好處，兼顧了穩定通脹及充分就業兩大目標。展望未來，Wilensky指出，隨著美國通脹已向著回落至2%的目標邁進，若當地勞工市場出現轉弱的跡象，聯儲局將擁有可觀的減息空間，這將有利於樓市及債市的發展。