中國國債孳息率創新低，市場預期貨幣政策將進一步寬鬆

隨著內地持續下調銀行貸存利率，資金大量流入債市，導致債息持續走低。根據內媒報導，人民銀行於週三（18日）約談了部分在交易中表現激進的金融機構，要求他們關注利率風險，並加強對債券投資的穩健性和合規性。部分金融機構因此降低了長期國債的持倉，轉而購買短期國債，這一行為推動了中國1年期國債孳息率在昨日跌破1釐，最終收報0.913釐，較週四下跌0.17釐，創下自2003年以來的新低。

除了20年國債外，昨日40年以下年期的國債孳息率也已低於2釐，顯示出市場對於債券的需求異常強勁。內地金融機構資金湧入債市的情況早已引起官方的注意，為了防止債息過快下跌，國家主席習近平在去年10月的中央金融工作會議上表示，應逐步增加人民銀行在公開市場的國債買賣操作。今年8月，人民銀行開始展開公開市場的國債買賣操作，向部分公開市場業務的一級交易商購買短期國債並賣出長期國債。在11月底的四個月內，人民銀行累計淨買入7000億元人民幣的債券。

瑞穗銀行亞洲首席外匯策略師張建泰指出，1年期國債孳息率的下行反映了資產荒的現象，以及貨幣政策的適度寬鬆，市場普遍預期人民銀行明年將加大貨幣寬鬆的力度，這加劇了市場對中美貨幣政策分歧的擔憂，並增加了人民幣貶值的壓力。

此外，澳新銀行資深中國策略師邢兆鵬也指出，部分機構在本週被人民銀行約談後，降低了長期風險，這推動了同業存款利率的下降。再加上人民銀行可能在公開市場開展買短債沽長債的操作，以對沖流動性，這些因素都將1年期國債孳息率推向低點。不過，他認為目前1年定期存款利率為1.1釐，仍然是1年期國債息的底部，未來債息可能會有所回升。